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用1元薪水创造16元净利，东方财富独享天花板溢价秘密在这里？（下）

时间：2023-08-09 18:19:38 来源：清一色财经

作者：基辛哥

来源：合富永道

(资料图片仅供参考)

为何东方财富却独享33.55倍的市盈率高达2689亿市值，而同样净利润达到80亿的招商证券却只有1348亿市值。那么同行不同命？东方财富会独享天花板溢价呢？上期济安金信上市公司研究中心解密认为，资本市场给予东方财富的高溢价主要来自于行业顶级的ROE和净利润率：从22年券商净利润TOP15的ROE看，东方财富高达14.4%，是唯一一家超过ROE超过10%的证券公司，是净利润TOP15的第15名申万宏源的2.93%的4.91倍。而TOP14的平均ROE为6.75%，比较之下，高下可见，东方财富ROE是TOP14平均ROE的2.13倍；东方财富的利润率高达68.17%，而TOP14的普遍净利润率在15-42%，平均值为29.3%的水平，比较之下，高下可见，东方财富的利润率是TOP14平均净利润率的2.32倍。且从最新数据统计看，东方财富净利润率还在提高。

有人会问为何东方财富的ROE和净利润率高呢？济安金信上市公司研究中心研究发现，东方财富只用TOP14平均薪酬的7%就能创造出笑傲行业的ROE和净利润率。

对比一下和东方财富净利润相当的招商证券就很清楚了。数据显示，2022年东方财富净利润85亿元，而招商证券为81亿元；再看应付员工薪酬，2022年东方财富为5.23亿元，招商证券为65.59亿元。东方财富的应付员工薪酬不仅比招商证券低了60多亿元，比净利润TOP14的72.69亿元的平均值低了67.46亿元，是TOP14平均应付员工薪酬的7.2%。也就是说东方财富只用了TOP14平均薪酬总额7%就创造了排名行业第五的净利润额和第一的净利润率。这是东方财富ROE和净利润率稳居行业冠军的真实原因。

表券商净利润TOP15应付员工薪酬和净利润/薪酬对比

资料来源：济安金信上市公司研究中心

如果用净利润/薪酬总额的数据会更加直观一些，也就是用1元薪酬创造了多少净利润。从TOP15这个数据看，东方财富高达16.25，也就是说1元的工资能创造16.25元的利润；而其他TOP14的平均值是1.17，即1元工资创造1.17元净利润。这个数据东方财富是TOP14平均值的13.89倍，是TO15最后一名申万宏源的31.25倍。对比而言伤害度有点大。

为何东方财富只用TOP14平均薪酬的7%就能创造出笑傲行业的ROE和净利润率呢？再对比下收入构成。

数据来源：东方财富

对比东方财富和招商证券的收入构成会发现两个完全是两种行业：东方财富是证券服务和信息技术服务两大业务，而招商证券则是典型的券商财富、经纪、投行和自营收入构成。前者更以来互联网和技术，是渠道之王，更为以来科技与互联网技术，人力的成本更轻；后者是以来牌照下的人才能力驱动力，对员工的综合专业性能力要求更高，成本自然也高。

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